四维图新:地图业务依然未好转,综合地理信息服务收入占比提升

<p><font size="4">   导航电子地图业务依然未走出诺基亚销售下滑影响    公司2013上半年实现营业收入3.54亿元,净利润0.47亿元,分别同比下滑12.67%、60.07%。其中,公司导航电子地图业务依然受诺基亚手机销售下滑所带来的负责影响,同时上半年使用公司导航电子地图产品的部分新车型上市计划推迟,也导致导航地图业务发展现状低于预期。  </font><font size="4">  </font></p>
<p><font size="4">  综合地理信息服务业务收入占比提升   </font></p>
<p><font size="4">   2013H1公司综合地理信息服务业务实现营业收入1.5亿元,同比增长46.8%,占主营业务收入42.2%的比例,较2012年的23.7%大幅提高接近一倍。我们认为随智慧城市建设尤其是智能交通的推进,公司动态交通信息服务业务应用范围将进一步拓展。同时考虑到车联网的发展,我们认为公司综合地理信息服务业务可以保持稳定增长趋势。    </font></p>
<p><font size="4">  地图将成为移动互联网入口,继续看好图资双寡头的市场价值    </font></p>
<p><font size="4">地图不仅是道路导航,更是信息导航,是移动互联网时代电子商务的总入口之一。移动互联网时代的最大特点是用户不仅具有身份属性,更具有位置属性。而O2O交易是无法离开地理位置而实现的,地图的最大优势在于可以将所有交易对象聚集于一起,移动互联网时代的搜索将是基于位置的搜索。而地图数据是LBS服务的基础,因此我们继续看好地图数据资源提供商的市场价值。</font></p>
<p><font size="4">目前四维图新与高德软件在地图数据市场遥遥领先,处于双寡头垄断地位。由于后进入者采集数据成本较高,以及国家政策对测绘资质的要求,双寡头市场地位将得以继续保持。    </font></p>
<p><font size="4">盈利预测与估值预计  </font></p>
<p><font size="4">  13~15年EPS分别为0.22、0.26、0.33元/股,分别对应13~15年76、64、51倍PE。尽管公司暂时出现业绩下滑,但我们对移动互联网的发展为公司所带来的价值提升保持乐观态度,维持“持有”评级。    风险提示:导航地图业务持续下滑;竞争对手发展高于预期。</font></p>