蒙古投资(402):天下图-中国空间地理信息产业王者登场 !

<p><font size="4">蒙古投资(402)于6月27日发布公告,拟收购新宝投资有限公司,新宝投资持有我国地理信息行业的领军公司-天下图集团100%股权。本次收购完成后,蒙古投资将完成转型,成为地理信息行业的新贵。预计该笔收购将极大改善公司未来三年的盈利,给予公司“买入”评级,目标价0.54港元,相当于20倍2014年预测市盈率。</font></p>
<p><font size="4">拟收购目标为中国领先的创新型综合空间信息服务提供商。天下图集团是测绘地理信息产业为数不多的业务覆盖全产业链的综合空间信息服务提供商。目前,公司已建成全国最大的航空遥感中心、全国最大的无人飞行器遥感中心以及世界最大的像素工厂数据自动化处理中心,形成了航天遥感、航空遥感和无人飞行器低空遥感相结合,数据获取和处理相配套的对地观测体系。同时,公司可为用户提供行业领先的自主知识产权GIS 软件和完整的二三维一体化空间地理信息服务解决方案。</font></p>
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<p><font size="4">资质齐全,“天下图库”在多个公用事业领域有着广泛的应用。天下图集团持有多项经营许可证及证书,如国家甲级摄影测量与遥感、甲级地理信息工程、甲级测绘航空摄影、甲级互联网地图服务资质,甲级地图编制、甲级工程测量资质,在数字城市建设领域,是全国唯一“城市高分辨率航空影像数据库” 建设试点单位。</font></p>
<p><font size="4">公司拥有各类航空摄影器材及相关技术,通过载人飞机及无人飞机获取不同分辨率的影像数据,其数据产品-天下图库广泛应用于国土资源、水利、城市规划、测绘、农业、电力、公安等多个领域。</font></p>
<p><font size="4">目前地理信息行业中,如四维图新、北方导航等公司目前市值已达百亿,订单稳定。天下图与上述公司产品存在明显的差异,天下图的产品专注于基础数据的采集与处理,数据对精确度的要求更高,相当于四维图新、北方导航等公司的“上游”。</font></p>
<p><font size="4">测绘地理信息产业进入“爆发式”增长的黄金年代。空间地理信息产业将被纳入中国的战略性新兴产业范畴,上升为国家战略。受益于相继出台的政策支持,中国空间地理信息产业开始进入飞跃期,预计未来10 年,空间地理信息产业总产值将保持25%以上的年均增长率,到2020 年形成10000 亿的市场规模。</font></p>
<p><font size="4">首次覆盖给予“买入”评级:我们认为13-15 年天下图将处于加速成长的时期, “天下图库”及“云平台服务”两项业务将打开公司盈利空间。预计2013/14/15 年(假设年结日将改为31/12)预测盈利分别为-1.80 亿、1.76 亿及5.25 亿人民币(2013 年盈利主要受原有采矿及勘探业务拖累,我们预计该业务于2013 年底以净资产价格出售),每股备考摊薄盈利为-0.02188、0.02128 及0.06367 元人民币,或-0.02779、0.02703 及0.08086 港元。</font></p>
<p><font size="4">现时,香港并没有从事遥感及地理信息行业股份,但中国A 股市场有相关公司上市,当中龙头公司,如四维图新002405.CH 及数字政通300075.CH, 其2014 年预测市盈率分别为39.7 倍及31.8 倍。考虑中小港股一般与A 股一般存在40%-60%折让,我们认为蒙古投资的合理估值为20 倍2014 年市盈率,即目标价为0.54 港元。</font></p>
<p><font size="4">风险提示:1、政府对地理信息产业设定了保密限制,不能完全社会化及市场化,对产业发展形成制约;2、地理信息产业市场不规范,地方保护主义壁垒、恶性竞争等现象阻碍产业发展;3、面临移动互联网的冲击和挑战</font></p>
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